摘要：到目前为止，年期1年期央票利率已经连续13周企稳，央票意外而刚刚重启的利率3年期央票利率则出现下行，至少一段时间内，下行息预市场对于利率的个基预期将会趋于稳定。

在旺盛需求的点加推动下，3年期央票昨天放量发行，期减但令市场感到意外的年期是，其发行利率出现小幅回落。央票意外分析人士认为，利率央行顺势下调3年期央票利率，下行息预显示出央行稳定利率水平的个基意图，而市场对于利率上行的点加预期有望进一步减弱。

利率意外下行

在昨天的期减公开市场操作中，3年期央票的年期发行量增加至900亿元，是两周前首期发行量的6倍，其发行利率为2.74%，较前期下降了1个基点。

当天央行还发行了230亿元3月期央票，进行了350亿元91天正回购操作，利率分别为1.4088%和1.41%，均继续保持稳定。

本周其他期限央票的利率均保持了稳定，这使得3年期央票利率的小幅下行颇出乎市场意料。由于3年期央票发行量的倍增，市场此前普遍认为其发行利率会继续稳定在2.75%的水平上。

“是有点意外。”一国有大行债券人士说，“不过机构的需求太旺盛，央行因此下调利率也在情理之中。”

由于信贷受限，多数商业银行面临着较大的资金配置压力，而3年期央票因为更高的收益率和较好的流动性受到机构青睐，巨大的需求量不但导致了3年期央票的放量发行，还推动了二级市场利率的下行。

据了解，在昨天公开市场操作招标之时，债券二级市场3年期央票的利率水平就已降至2.74%左右，表明市场各方对于3年期央票颇为追捧。在这样的市场形势下，央行维持更高发行利率的必要性下降。

利率上行预期减弱

央行顺势下调3年期央票发行利率，令市场吃了一颗定心丸。

“央行稳定利率的意图非常明显，这样市场对于利率上行的预期会大大减弱。”上述国有银行人士说。

春节以来，由于加息预期的存在，市场普遍认为央票利率的上行将是大势所趋。但到目前为止，1年期央票利率已经连续13周企稳，而刚刚重启的3年期央票利率则出现下行，至少一段时间内，市场对于利率的预期将会趋于稳定。

“3年期央票放量发行，基本意味着短期内1年期央票利率上行无望，市场再次预期利率上行也失去依据。”国信证券固定收益小组认为，央行在紧缩信贷背景下放量发行3年期央票，不仅可以起到回笼流动性、控制信贷规模与结构的作用，还有助于缓解利率上行和汇率升值的压力。

不过，虽然3年期央票发行量增加，但本周央行的回笼力度继续保持温和。分析人士认为，央行减弱回笼力度可能与“五一”假期临近有关。